A股市场

黎明前的黑暗

短期等待企稳，中期看好估值修复

恒峰资本 · 研究观点—2026年10月22日

当前A股正处于由情绪与流动性出清向估值修复过渡的关键阶段。短期压力尚未完全消退，但风险溢价的重新定价，正在逐步提升市场的中期配置价值。

短期调整更多源于流动性与情绪

近期市场调整主要受到流动性收缩与风险偏好下降的共同影响，部分资金的被动减仓进一步放大了价格波动。与此同时，核心产业的中长期发展逻辑并未出现同等幅度的恶化。因此，当前调整更接近交易层面的风险释放，而非新一轮基本面下行周期已经形成。

短期内仍不能排除市场继续下探，或通过快速波动集中释放抛压。但随着估值回落、风险溢价抬升，优质权益资产的中期吸引力正在逐步改善。

未来市场更值得关注的，并非单一的降息幅度，而是人民币汇率、货币政策与市场流动性之间能否形成良性互动。债券市场已计入一定的宽松预期；若人民币保持相对稳定，甚至延续偏强运行，将有助于减轻政策宽松可能带来的资本流动压力，为后续货币政策提供更从容的操作空间。

出口企业的结汇意愿同样重要。若外部贸易环境边际改善、企业结汇回升，人民币流动性有望获得进一步支持，并逐步传导至实体经济和金融市场。在这一组合下，市场可能从风险偏好收缩，转向由流动性改善推动的估值修复。

中期具备修复潜力，并不等同于市场已经确认见底。低估值可以改善潜在回报，却不能单独决定反弹时点。更具持续性的上行，需要流动性改善、风险偏好回升与产业景气稳定形成共振。

后续应重点跟踪成交活跃度与资金流向、人民币汇率、政策利率变化，以及核心行业的景气表现。这些变量能否同步改善，将决定修复是短期交易，还是更具持续性的趋势。

综合来看，我们对A股未来一段时间维持谨慎乐观。短期市场仍可能反复，并通过进一步释放风险完成筑底；中期则有望随着宽松预期兑现与流动性环境改善，进入新一轮估值修复。

现阶段更重要的是保持仓位纪律与流动性储备，避免在趋势尚未企稳时过度进行左侧交易。待止跌信号、资金回流与风险偏好改善得到相互验证后，再逐步提高权益资产配置比例。

本文形成于2026年10月，反映当时的市场判断。市场环境与政策路径可能变化，本文仅供研究交流，不构成投资建议、收益承诺或任何证券交易依据。